螺紋鋼、熱卷連續走強 鋼材向上空間能否繼續打開？

　　上周，黑色系品種普遍上漲。其中螺紋鋼、熱卷在周五表現較強，湖南螺旋管廠家據悉，螺紋鋼主力合約2305上探3991元/噸，熱卷主力合約2305突破4000元/噸關口，盤中最高至4086元/噸，均創下7月12日以來價格新高。

　　談及成材為代表的黑色系品種走強，原因主要有兩點：一是隨著國內疫情防控政策不斷優化，市場對國內經濟以及鋼廠需求的預期趨于樂觀，疊加中央經濟工作會議即將召開，來自宏觀層面的利多情緒推動商品價格偏強運行。二是在宏觀預期明顯回暖后，鋼廠春節前原料補庫預期推動鐵礦石、“雙焦”價格上行，加之鐵水產量已降至低位，往后隨鋼廠復產、提產需求回升的可能性更大，原材料成本強勢上移對近期鋼材價格也有較強的支撐作用。

　　近日成材價格接連上漲的背后依然是政策轉向后預期好轉的驅動。其中，螺紋鋼、熱卷期貨價格走勢明顯強于現貨，目前兩者基差均已降至歷史低位，螺紋鋼1/5價差由正轉負，2305合約升水部分區域現貨價格，反映出市場對明年鋼材需求改善的預期。

　　截至11月底，房地產政策端的‘三支箭’已全部射出，多地繼續下調貸款利率，同時優化購房政策。此前召開的中央政治局會議指出‘要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策’，預計后續政策仍有空間;同期，國內防疫政策繼續調整，跨地區流動不再查驗健康碼，國民經濟逐步恢復的信心增強。上述因素對遠期鋼材需求形成了提振，從而帶動期貨價格持續上行。

　　今年11月以來，包括成材在內的整個黑色板塊品種在多種因素作用下上演了“接力上漲”。截至上周五，螺紋鋼自11月1日的階段低點3325元/噸上漲655元/噸，熱卷自11月31日的低點3386元/噸上漲683元/噸。

　　總的來說，黑色系商品進入11月后共經歷了三波上漲。第一波上漲主要是超跌后的估值修復;緊接著是隨著房地產金融十六條和疫情防控政策優化造成市場情緒高漲，修復了未來需求預期，第二波行情接力上漲;第三波上漲主因則來自供需端，冬季煉焦煤供應季節性緊張，下游企業在原料超低庫存的狀態下補庫需求旺盛，而供應端焦企因利潤持續欠佳，供應保持在低位，與上述需求造成供需錯配，從而再次推動價格上漲。

　　其實，市場上最關注的鋼材終端需求較差一直是多頭忌憚的重要因素，11月調研情況也顯示貿易商冬儲情緒較差，原因是對來年春季的行情不明朗。但上述情況也被進入12月后接連落地的房地產扶持政策所打消，再加上疫情防控政策持續優化，市場對低庫存下的螺紋鋼行情的期待不斷上升，進而促成上周多頭發力。

　　從目前成材供需端表現來看，11月份，我國鋼材出口量維持近年高位，出口韌性仍在，其中下游產品中家電、機電產品回落，汽車出口依然較強，不過，總體看外需回落的趨勢在延續。鋼聯數據顯示，上周螺紋鋼產量增加，目前利潤較差，有部分鋼廠出現減產或停產，但高爐12月檢修不及11月，年底前減產政策不多，供應端壓力仍有所體現，而表觀消費已連續4周同比負增長。螺紋鋼累庫持續，當前庫存總量依然不高，但從農歷時間看已高于去年，同時庫銷比處于歷史高位水平?？偟目矗斍颁摬默F貨仍處于低庫存、低利潤和弱消費的狀態，但近日進入淡季后庫存同比優勢較之前幾周已經下降。

　　短期而言，回顧歷年步入淡季后的鋼材表需走勢，12月表需環比11月大概率進一步下滑，終端需求淡季的疲弱以及中下游冬儲的意愿將對成材價格形成階段性壓力，進而也將限制鋼廠利潤擴張。而長流程利潤偏低也將制約爐料在螺紋鋼2301合約存續期內的冬儲強度，在盤面基差修復基本完成的當下，后續成材價格上方空間的打開需要看其終端需求在淡季超預期的韌性。

　　總的看，12月美聯儲的動向以及國內重要會議的導向，都將對黑色需求預期產生較大擾動，低庫存也將放大其對價格的影響。但疫情防控政策優化以及房地產融資放寬預計不會有太大的變化，需求向好的預期或難有轉向?！鄙赉y萬國期貨研究所認為，若產業基本面不出現突發性利空，強預期有進一步推漲成材盤面的空間，但需警惕防疫政策調整后現實層面對施工和運輸的影響。

　　市場上的樂觀情緒仍將占據上風，鋼價短期內或偏強運行，但樂觀情緒終將隨著價格上行而得以釋放，且鋼材需求淡季已然到來，鋼材累庫開啟后價格上方壓力不小。同時，原料補庫預期交易完畢后，原料的支撐也將弱化，因此預計鋼價短期偏強但中期會有回落壓力。

　　目前鋼材盤面大幅上漲是受市場預期較強拉動，從而帶動現貨市場情緒，但當前成材現貨價格并沒有出現趨勢性上漲，鋼廠虧損情況也在加劇，這可能成為后期預期到位后制約盤面價格的重要因素。

　　總的來看，3pe螺旋鋼管廠家認為，經過11月以來的上漲及政策大幅調整后，宏觀預期開始趨于一致，當前市場對政策預期多數已轉好，因此，悲觀預期修復或困境反轉行情漸進尾聲。短期內行情可能不會出現大幅調整，月度級別鋼價仍在偏強的走勢中，但黑色系品種整體低位反彈較多，需注意政策利多暫時出盡的回調風險。