成本高企疊加累庫放緩，鋼價高位仍有支撐

　　2024年黑色系迎來開門紅，鐵礦石突破1000關口，螺紋鋼和熱卷價格大幅上探，接近12月高點。湖南螺旋鋼管廠家指出，一方面，國內三大政策性銀行凈增抵押補充貸款(PSL)3500億元，支持“三大工程”建設，為2024年地產投資和建材需求帶來提振。另一方面，原材料價格持續走高，鐵礦石和廢鋼價格大漲令成材整體成本上移，鋼廠利潤收縮背景下挺價意愿進一步增強。目前鋼價接近前期高點，上行動力雖有趨緩，但高位仍顯支撐。

　　一、原料端價格高企，成本支撐較強

　　黑色系里，作為核心原材料的鐵礦石價格漲幅明顯。自10月底以來，鐵礦石漲幅達34%，螺紋鋼漲幅僅14%。截止1月3日，山東港口鐵礦石主流品種價格報價整體偏強，PB粉1060-1065元/濕噸，卡粉1160-1165元/濕噸，麥克粉主流1050-1053元/濕噸，PB塊主流價格在1210-1215元/濕噸。從當前高爐廠鐵礦石庫存來看，根據鋼聯統計114家鋼廠進口燒結粉總庫存，自11月下旬開始回升，最近一周總庫存為2541.43萬噸，環比上期繼續增加34.59萬噸，但仍處于近年的相對低位，較2021年同期庫存下降約800萬噸。燒結粉總日耗108.29萬噸，環比增4.65萬噸。由于進口礦價格持續高企，燒結礦中平均使用進口礦配比84.30%，環比下降0.08個百分點。目前，鋼廠鐵水日產已降至歷史同期較低水平，與去年同期相當。根據此前SMM高爐檢修數據，12月30日至1月5日，高爐檢修量預計下降，對鐵水影響放緩，1月4日至1月17日，鐵水日均產量或有小幅回升空間。基于此，鋼廠冬儲仍有補庫需求，但需考慮當前多數鋼廠對鐵礦石高價采購謹慎，或將抑制后續補庫節奏。

　　與此同時，廢鋼近期價格整體偏強。全國45個主要市場廢鋼平均價達到2627元/噸，目前電爐仍有少量利潤，根據鋼聯調研統計40家獨立電弧爐建材鋼廠平均成本為4054元/噸，平均利潤23元/噸，谷電利潤122/噸。由于鋼廠廢鋼消耗量位于高位，刺激廢鋼價格上漲，且社會廢鋼資源逐步收緊，對廢鋼價格形成支撐。不過，近期隨著焦炭首輪提降落地，雙焦價格下移，河北山東等地鋼廠與1月3日起下調焦炭采購價100/110元/噸，且第二輪提降預期增強，關注短時擾動。整體來看，當前鐵礦石等核心原材料的成本價格依舊偏高，令鋼廠挺價意愿較強，成本支撐仍存。

　　二、供需雙弱延續，螺紋鋼季節性累庫放緩

　　供需方面，熱卷持續去庫，螺紋鋼淡季累庫放緩，令市場信心回升。自12月以來，受北方陸續停工停產影響，螺紋鋼需求下滑明顯，產需表現雙弱，連續季節性累庫六周。根據鋼聯數據顯示，本周五大材產需雙降，但庫存增速放緩。其中螺紋鋼產量下降7.65萬噸，表觀需求增加6.62萬噸，總庫存雖延續累庫，較上周增加17.56萬噸，但主要集中在社會庫存的積累，環比增加27.48萬噸，而廠庫較上周下降9.92萬噸。反映鋼廠主動調節產量的同時，庫存向社會庫存轉移加快，而社會庫存消化趨緩主要受季節性因素影響，且存在部分商家低價備貨的主動補庫行為。

　　此外，臨近春節假期，建筑鋼材冬儲預期進一步升溫。根據鋼聯的調研數據，71%貿易商愿意選擇在3800元/噸以下進行鎖價，14%貿易商選擇在3800-3900進行鎖價冬儲，3900-4000以及4000以上進行鎖價冬儲均為7%。當前鋼廠基于成本考慮挺價意愿較強，讓利空間有限。1月4日中天上海地區HRB400E20MM螺紋鋼報價仍在4010元/噸，這也意味著今年冬儲價格仍將延續高位，主動冬儲意愿下降，被動冬儲的情況或將增多，而更多的貿易商將選擇快進快出的模式。貿易商的謹慎心態也將進一步影響鋼廠生產的積極性，節前螺紋鋼產量仍有下滑空間，供需雙弱格局難以形成大規模累庫。也為鋼價后續上行提供了支撐。

　　三、鋼材出口顯韌性，航運擾動有限

　　2023年鋼材出口表現成為鐵水高企，鋼價堅挺的關鍵支撐。根據中鋼協最新預計，2023年我國鋼材出口量或超過9000萬噸，歷史上僅次于2014年至2016年出口規模。最新數據顯示，11月中國出口成品鋼材800.5萬噸，環比上漲0.8%，同比上漲43.2%，1-11月累計出口8347萬噸，年同比上漲34.5%。從出口品種來看，漲幅最為明顯的仍是熱軋板卷，月環比上漲約5.3%。而成品材主要出口國家為韓國和越南，且出口沙特數量近期明顯增多。

　　目前來看，備受關注的紅海航運危機對我國鋼材出口以及鐵礦石進口影響相對有限。一方面，鐵礦石主要供應國在澳洲和巴西，均不涉及蘇伊士運河;另一方面，我國鋼材出口主要集中在亞洲市場，占比高達70%。不過，隨著近期航運整體運費的上漲以及情緒面的刺激，發運成本仍有推升。此外，需要關注的是，我國出口規模持續擴大，2023年全球已有5個國家對我國鋼鐵產品發起了6起貿易救濟調查，年末墨西哥宣布對華部分鋼鐵產品征收80%進口關稅，2024年鋼鐵出口貿易摩擦或將加劇。

　　綜合以上，鍍鋅螺旋管廠家認為，當前國內宏觀氛圍整體樂觀，1月仍有較強的降息預期，疊加原料端成本高企，鐵礦石價格漲幅居前，對成材形成重要支撐。與此同時，無論是螺紋鋼還是熱卷供需基本面矛盾均未凸顯，供需雙弱的格局持續，令貿易商和鋼廠挺價意愿增強。預計1月鋼價整體保持震蕩偏強的走勢，策略上維持逢低做多的思路。