旺季轉淡 黑色系期貨價格回落

　　近期，國際鐵礦石期貨價格下行，帶動國內期貨盤面價格回落。近半個月以來，鐵礦石期價累計下跌約11%，鋼材價格同步回落。

　　防腐螺旋管廠家指出，鋼鐵市場季節性淡季將在11月中下旬來臨，下游終端需求和鋼廠檢修計劃情況將成為后續鋼材及其原料價格變化的重要影響因素，預計鐵礦石現貨價格將出現補跌。

　　鋼鐵價格明顯回落

　　近期，鐵礦石外盤價格出現顯著下跌，并帶動國內期貨盤面價格下行。文華財經數據顯示，截至10月26日收盤，大連商品市場鐵礦石期貨主力合約價格從10月11日高點以來累計下跌約11%，螺紋鋼、熱卷期貨主力合約價格跌幅分別約為8%、7%。

　　10月以來，下游對鋼材的采購意愿不強，市場信心不足，成材價格小幅回落，鋼廠利潤處于低位水平。當前鋼廠整體盈利情況較差，部分地區已現小幅虧損，但尚未虧到現金成本。后續鋼廠可能增加主動檢修的計劃。長流程鋼廠基本為盈虧平衡，部分地區短流程鋼廠已開始虧損。例如，華東地區短流程鋼廠虧損約為120元/噸。

　　今年以來，鐵礦石價格呈現明顯的寬幅震蕩走勢。面對價格劇烈波動，部分鋼鐵企業將目光投向相關期貨品種。去年二季度，我們公司曾建議某大型鋼廠在盤面 進行鐵礦石期貨的買入套期保值操作，企業按建議操作后，有效規避了后續鐵礦石價格上漲對鋼廠成本端帶來的影響。

　　鋼鐵行業季節性淡季將在11月中下旬來臨，這對弱勢運行中的鋼鐵價格來說，將帶來新的變數。

　　基本面來看，伴隨海外鐵礦石主流礦山的發運量季節性回升，鐵礦石到港量也有所增加，供應端逐步寬松。需求端看，短期市場鐵水產量處于高位，每周維持在 235萬噸至240萬噸。鋼廠對原料端承接能力較弱，隨著天氣轉涼和成材表觀需求的季節性回落，預計鐵礦石現貨價格壓力將逐步顯現。

　　關注供需格局變化

　　展望后市，庫存或是衡量市場供需格局變化的重要指標。市場更擔心的是，鋼廠面對冬季庫存考驗，或在今年12月至明年2月期間主動減產，降低成材和原料 庫存。螺紋鋼表觀需求量短期維持在320萬噸/周水平，鋼廠成材出貨尚無明顯壓力;鐵水每周產量維持高位，對應的鐵礦石庫存壓力也不大。 預計成材、鐵礦石庫存在未來兩周壓力都不明顯。

　　成材端來看，當前處于淡旺季切換階段，市場對后期螺紋鋼的需求預期轉弱。鋼廠面臨虧損主動增加檢修，負反饋傳導至原料端，雖然當前鐵水產量處于較高水平，但需求預期較差，或導致鐵礦石、焦炭價格進一步下跌。

　　下游終端需求和鋼廠檢修計劃的情況，是后續鋼材及其原料價格變化的重要影響因素。原料采購方面，建議鋼廠保持低庫存管理，按需補庫，保持較為靈活的采購策略。生產方面，建議按合同組織生產，虧損不生產，適時采取減產措施。

　　四季度鋼鐵市場原料和螺旋鋼管價格下行壓力較大，建議產業維持降庫存操作。期貨盤面提前于現貨釋放部分風險，現貨價格后期補跌壓力大于期貨盤面。

　　長期來看，當前成材庫存已降至歷史同期低位水平，隨著后續穩增長力度進一步增強，黑色系整體估值水平有望提升。