供需兩弱的格局之下，熱卷市場存在邊際改善的預期

　　基本面因素分析

　　一、原料端表現

　　湖南無縫鋼管商家指出，目前，多地疫情進入掃尾階段，鋼材需求好轉，鋼廠利潤修復疊加鐵水高位，鐵礦需求依舊強勁，預期澳巴發運量持續回升，但到港量卻再度降至年均線以下，對于港庫增量補充十分有限，鐵礦供需格局依舊緊張，港口庫存持續去化。

　　另外，噸焦盈利虧損拉低焦企開工率，且焦炭整體庫存維持低位，市場挺價意愿強烈，深貼水修復行情引領期貨低位大幅反彈。成本漲價利多成材價格。

　　但另一方面，高爐鐵水產量已攀升至242.6萬噸的高位，虧損大背景下鐵水或已見頂，后市面臨回落。隨著華東地區進入梅雨季，考慮到6月高考、中考以及夏收等因素，預計終端需求回升空間有限，黑色市場反彈幅度或將收窄。后期仍需重點關注鋼材需求的恢復情況。下游需求負反饋也會制約上游能否持續挺價。

　　二、供求端表現

　　1、熱軋開工率

　　據統計，截至6月2日當周，全國熱軋開工率85.94%，較5月初增加1.56%，但同比下降1.6%，處于近5年的低位。其中，京津冀地區熱軋開工率79.17%，環比5月初增加4.17%，但同比大幅降低17.9%。受本輪國內奧密克戎疫情的影響，部分主要鋼廠熱軋產線被迫停工。一季度鐵礦、焦炭大漲推高原料成本，生產利潤收縮驅動鋼廠主動減產。但隨著疫情逐漸好轉，“銀四”以來熱軋產線開工率低位回升。從季節性表現來看，后市熱軋開工仍有提升空間。

　　2、熱卷產量

　　截至6月2日當周，全國熱卷實際產量315.04萬噸，較5月初下降2.86%，同比降低6.98%，處于近5年中位偏低水平。重鋼計劃6月8日起對1號爐、連鑄機進行20天的檢修。預估日均影響熱卷產量7500噸左右，影響熱軋板卷總產量15萬噸左右。

　　3、需求端情況

　　截至6月2日當周，全國熱卷表觀需求313.57萬噸，環比上周小幅增加1.63%，但較“金三”高點下跌4.93%。目前，終端需求因雨季影響恢復緩慢，5月下旬以來，南方進入雨季，持續性降水疊加度高。據水利部預測，今年6-8月國內有南北兩條雨帶，預計長江、松花江、珠江、太湖流域可能發生區域性暴雨洪水。一旦發生汛情，鋼材現貨發運面臨中斷，不利于新開工項目及戶外施工。總體來看，當前熱卷市場仍處于供應小幅過剩的狀態。但下半年隨著基建等重大工程落地，預計需求端將有較大提升空間，對于卷價形成一定支撐。

　　三、庫存端表現

　　截至6月2日當周，全國熱卷社會庫存253.92萬噸，較5月初增加4.65%。其中，鋼廠庫存93.25萬噸，盡管較5月初下降11.66%，但年初至今累計上漲幅度近12.7%。從數據上來看，當前國內熱軋庫存多集中于貿易流通環節。4-5月份，鋼廠降價拋售將庫存壓力向下轉移，但并沒有被下游需求所消化。因此，后市二級代理貿易商承壓較大，傳統需求淡季之下出貨有一定難度。

　　四、現貨市場心態

　　5月下旬以來，隨著穩經濟舉措出臺，市場信心好轉，價格則呈現回升走勢。市場近期成交稍有好轉，但更多還是以投機消費為主。近期，正套有所增加，實際剛需補庫略有回升，但去庫驅動并不強，短期消費壓力仍存。就目前鋼廠反饋，6月份訂單壓力有一定緩解，但總缺口依然存在，頂價意愿并不強烈。短期商家資源偏多，流動資金占用較大，兌現回款周期拉長。

　　在需求較弱的大背景下，端午節前商戶低價求售，多以回籠資金目的為主。在現實與預期的反復拉扯下，商戶心態趨于疲憊，后期更傾向于謹慎操作。

　　結論及建議

　　綜合上述分析，從宏觀角度看，在經濟基本面沒有實質性扭轉的情況下，當前更需警惕市場利好預期提前透支引發的二次下跌風險。從微觀角度看，供需兩弱的格局之下，熱卷市場存在邊際改善的預期，盤面期貨修復上行驅動仍存。但庫存壓力短期難以被終端有效消化，故反彈高度有限。

　　預計6月現貨價格小幅升高，但上行驅動力薄弱。在下游利潤尚未好轉之前，基建投資大幅提升制造業需求難度較大。近期市場主流價格或維持在4750-4900元/噸區間。

　　從技術指標看，熱卷主力上方10周、20周及40周均線交叉，對于反彈形成較強壓制。預計，熱卷2210合約上方阻力位或在4950-5000區間，下方支撐位或在4650-4700區間。

　　期貨操作上建議逢反彈做空為宜，現貨操作上建議商戶盡快出貨，近期避免囤貨遭受跌價風險。